Вкладываясь в акции, инвестор рассчитывает на хорошую доходность. Проблема в том, что этот финансовый инструмент приносит доход двух видов: рост цены бумаги на рынке и выплачиваемые дивиденды. Одни инвесторы в погоне за «синицей в руках» делают акцент на дивидендах (и нередко теряют деньги по причине падения стоимости), другие — подчеркнуто их игнорируют и надеются на рост цены. Да и сами компании часто исповедуют диаметрально противоположные политики. Кто из них прав? Рассмотрим дивиденды внимательнее.
Сущность
Что такое дивиденды простыми словами? Это доля прибыли предприятия после налогов, выплачиваемая акционерам (учредителям) пропорционально количеству и виду акций. Происходит от латинского dividendum — «то, что должно быть поделено».
Определение тесно связано с правом собственности на доход и долевыми рыночными бумагами — акциями. Вердикт о дивидендах и их размере принимается только на общем собранием участников (учредителей, акционеров) и не должен противоречить уставу.
Дивиденды по ценным бумагам обладают интересными экономическими особенностями:
- С одной стороны, это прямые доходы инвестора, которые он может незамедлительно потратить или вложить в другие активы.
- С другой стороны, в момент выплаты они уменьшают накопленную прибыль компании, а, значит, снижают капитализацию и лишают компанию возможности использовать эти средства на развитие.
То есть инвестор получает обещанные доходы, но одновременно лишает себя возможности заработать в будущем еще больше. Как же быть? Начнем по порядку и сначала рассмотрим классификацию.
Виды
По стадии финансового года:
- промежуточные — выплачиваются до истечения финансового года;
- финальные — по итогам закрытия годовой отчетности.
По типу акций:
- обыкновенные — выплачиваются по общим правилам как процент от чистой прибыли (после налогов), приходящийся на одну бумагу;
- привилегированные — рассчитываются особым образом как процент от цены бумаги, являются первоочередными, выплаты гарантируются эмитентом и происходят как за счет прибыли, так и других источников.
По типу привилегий:
- некумулятивные — в случае убытков могут и не выплачиваться;
- кумулятивные (накопительные) — выплачиваются с отсрочкой, обязательство по выплате сохраняется и накапливается, при нарушении условий акционерам возвращается право голоса (таких акций — большинство);
- гарантированные — выплаты гарантируются третьей компанией.
По периодичности выплат:
- квартальные;
- полугодовые;
- годовые.
По форме:
- денежными средствами;
- финансовыми активами (ценными бумагами);
- реальными активами (имуществом).
Порядок выплаты
Резолюция о выплате финальных дивидендов по итогам прошедшего года принимается на общем собрании участников после закрытия бухгалтерской отчетности и оглашения размера текущей прибыли. В соответствии с политикой определяется:
- Доля прибыли, остающаяся в компании.
- Доля, направленная на оплату по привилегированным акциям (первая очередь).
- Доля, направленная на оплату по обыкновенным акциям (вторая очередь).
Условия, при которых выплата становится невозможной:
- УК фирмы в полном объеме не оплачен;
- компания находится в процессе банкротства (или такая угроза возникнет в результате платежей);
- размер активов меньше величины УК и резервного фонда (или станет таким в результате платежей);
- выкуплены не все ценные бумаги, которые подлежат выкупу.
Порядок выплаты определяется несколькими ключевыми датами.
Дата объявления, когда Совет Директоров объявляет о размере и сроках выплаты.
Эксдивидендная дата, начиная с которой, бумаги, продаваемые на рынке, не предоставляют возможность получения дивидендного дохода за истекший финансовый период.
Дата закрытия реестра — определяет список участников, между которыми будет распределяться часть прибыли. Все инвесторы, на дату закрытия отмеченные в реестре, имеют полное право на дивидендные доходы.
Дата выплаты — деньги переводятся на брокерский счет инвестора или счет в банке. Срок — не позже двух месяцев с даты объявления.
Таким образом, чтобы рассчитывать на дивиденды по ценным бумагам, не требуется владеть акцией длительный период. Достаточно ее приобрести до эксдивидендной даты. Однако и рыночные цены в этот период увеличиваются, так что заработать на спекулятивных операциях не получится.
Дивидендная политика
Размер и периодичность платежей определяются принятой в компании политикой.
Дивидендная политика — формализованные решения собрания участников и СД о доле текущей и будущей прибыли, расходуемой на выплату дивидендов. Цель: в каждом конкретном случае найти оптимальное соотношение между долей прибыли, выплачиваемой участникам в качестве доходов, и долей, остающейся в компании для целей дальнейшего развития.
Таким образом, объявленные дивиденды могут быть меньше или больше выплачиваемых ранее вне зависимости от заработанной прибыли. Это обусловлено следующими возможными аспектами дивидендной политики:
- Обеспечение стабильности. Например, резкий взлет прибыли прошедшего года может быть обусловлен нетипичными разовыми причинами, которые не повторятся в следующем периоде. Чтобы не вносить сумятицу на рынок и не обманывать ожидания инвесторов, Совет Директоров не пересматривает дивиденды в сторону увеличения. Возможна и обратная ситуация.
- Налоговая политика — в некоторых случаях ставка налога на дивиденды может быть выше налога на прибыль организации, что делает выплату бессмысленной.
- Потребность в инвестициях для роста и расширения.
- Потребность в средствах для подержания ликвидности и финансовой устойчивости.
- Демонстрация намерений — стремление привлечь инвесторов, повысить рыночную стоимость и ликвидность акций за счет объявления повышенных дивидендов.
Внимание: акции многих компаний, показывающие высокую дивидендную рентабельность, являются неликвидными бумагами третьего эшелона, вложения в которые сопряжены со значительными рисками.
Одним из элементов финансовой политики является программа реинвестирования дивидендов — услуга, в рамках который причитающиеся доходы могут быть конвертированы в акции компании. Программа весьма полезна, поскольку несет в себе преимущества для всех участников:
- для компании — возможность продемонстрировать выплату дивидендов и при этом сохранить и реинвестировать прибыль;
- для инвесторов — возможность приобрести бумаги со скидкой, минуя оплату брокерских комиссий.
Доходность
Дивидендная доходность — отношение суммы промежуточных и финальных дивидендов, выплаченных за год по одной акции, к ее текущей рыночной цене.
Пример. Максимальную доходность по итогам 2016 года продемонстрировал «Трансконтейнер» (дочернее предприятие «РЖД»):
- промежуточные дивиденды за первое полугодие: 95,76 руб.;
- финальные дивиденды: 251,84 руб.;
- рыночная стоимость на начало 2017 года: 3 645 руб.;
- доходность: (95,76 + 251,84) / 3 645 = 9,54%.
Топ-5 российских компаний по критерию дивидендной рентабельности за 2016 год представлены в таблице.
| Компания | Дивидендная доходность, % | Доход на акцию, руб. | Цена акции на февраль 2017, руб. |
|---|---|---|---|
| «ТрансКонтейнер» | 9,54 | 347,6 | 3 645 |
| «Мордовская ЭСК» | 9,00 | 0,05 | 0,58 |
| «Северсталь» | 8,43 | 80,58 | 955,9 |
| «Новороссийский морской торговый порт» | 7,23 | 0,52 | 7,15 |
| «Химпром» | 7,01 | 0,48 | 6,79 |
Дивиденды облагаются налогом по общим правилам:
- для физических лиц — 13% (фискальным агентом выступает эмитент);
- для юридических лиц — увеличивают базу по налогу на прибыль в зависимости от выбранного режима налогообложения (фискальный агент — инвестор).
Это важно. Не забывайте, что дивиденды обычно представляют собой только малую часть инвестиционного дохода, основная доля которого приходится на рост рыночной стоимости.
Вместо заключения. Дивиденды — нужны ли они инвестору?
Вопрос не простой. С теоретической точки зрения, Модильяни и Миллер еще в середине XX века доказали, что дивиденды никоим образом не влияют на доходность инвестора, поскольку:
- Невыплаченные дивиденды реинвестируются в компанию.
- Ожидаемая доходность инвестиций заведомо превышает дивидендную ставку, поскольку приблизительно равна средневзвешенной цене капитала компании (WACC).
- Реинвестированный дивидендный доход приведет к росту рыночной цены бумаги.
- Рост цены принесет инвестору рыночный доход, покрывающий или превышающий дивидендную ставку даже с учетом фактора времени.
На практике все не так однозначно. В середине и конце XX века инвесторы по инерции ориентировались на показатель дивидендной доходности. Так, высокая доходность служила признаком недооцененности акций и наоборот. Во время фондового подъема 90-х годов показатель полностью утратил свою значимость на мировых биржах. Зато в начале тысячелетия акционеры, принимая решения, вновь заинтересовались дивидендами по причине биржевого спада.
Интересный факт. За первое десятилетие XXI века средняя инвестиционная доходность российских акций составила около 10%, из которых только 1–2% приходятся на долю дивидендов.
Какие можно сделать выводы?
- Неоспоримое преимущество дивидендных акций — регулярный периодический вывод доходов, которые инвестор может вложить в другое дело без оглядки на цену имеющихся бумаг.
- Инвестируя в «голубые фишки» на растущем рынке, ориентируйтесь на рост цены и рассматривайте дивиденды только в качестве потенциального дополнительного источника дохода.
- Инвестируя на падающем или нестабильном рынке, уделите дивидендной политике пристальное внимание. Если вы делаете акцент на дивидендах, выбирайте привилегированные акции, выплаты по которым гарантированы эмитентом.
- Инвестируя в заведомо недооцененные перспективные компании второго–третьего эшелона и венчурные проекты, игнорируйте дивиденды в любом случае. На первый план в этом случае выходит анализ доходности, волатильности, ликвидности и рисков.
Полезные видео
Что такое дивиденды и откуда они берутся.
Что такое дивиденды, как вычислить дивидендную доходность и найти самые выгодные акции.