С момента появления в России в 1996 году акционерные и паевые инвестиционные фонды уверенно заняли большую долю рынка инвестиций. Причина популярности этого способа вложений лежит на поверхности. Самостоятельно выйти на фондовый рынок через брокера может позволить себе не каждый (знания, время, деньги), а доходность банковских депозитов в наше время удовлетворит только самых непритязательных вкладчиков. ПИФы предлагают широкий доступ на финансовые рынки всем желающим, а также разумный компромисс между рисками и доходностью. Итак, что такое ПИФы и как они работают? Попробуем разобраться.
Экономическая сущность
Что такое ПИФ простыми словами? Это вариант объединения средств отдельных вкладчиков «в едином котле» и доверительного управления (ДУ) ими профессиональными менеджерами управляющей компанией (УК). Идеальная цель: обеспечить перманентный рост стоимости активов.
Как это следует из определения, фонд наполняется деньгами отдельных инвесторов, каждый из которых становится пайщиком — обладателем определенного числа паев.
Инвестиционный пай является именной бумагой, свидетельствующей о праве собственности вкладчика на долю в имуществе, и дает вкладчику гарантированные права:
- право на компетентное управление своими сбережениями;
- для любых ПИФов: право на возврат своей доли в денежной форме при закрытии фонда (расторжении договора ДУ со всеми вкладчиками);
- для открытых ПИФов: право на погашение своих бумаг в любое время;
- для закрытых ПИФов (только если прямо зафиксировано в правилах): право на погашение своих бумаг в определенный момент, право на поступление регулярных доходов от ДУ (аналог дивидендов), право участвовать на собрании пайщиков.
На практике паи закрытого паевого фонда конвертируются в деньги только при закрытии. Чтобы обеспечить ликвидность паев, УК в некоторых ситуациях обеспечивает биржевое хождение бумаг.
Важно. В отличие от акции (ключевой долевой бумаги) инвестиционный пай: не носит статус эмиссионной бумаги; выпускается только в бездокументарном исполнении; не имеет нарицательной стоимости; не допускает выпуск своих деривативов.
Количество бумаг открытого и интервального ПИФа может быть сколь угодно большим; закрытого ПИФа — лимитировано правилами договора ДУ.
Как рассчитывается стоимость инвестиционного пая? Как частное от деления чистых активов фонда на число выпущенных паев. Чистые активы — это все имущество на момент расчета за минусом долговых обязательств УК перед инфраструктурными участниками.
Очевидно, цена одного пая — динамическая величина, которая меняется ежедневно (растет при удорожании портфеля и снижается при его удешевлении).
Полезное видео, что такое ПИФ.
Немного истории
История паевых фондов началась в США в 1924 году. Пик развития пришелся на начало 1950-х годов, когда простые обыватели подняли свой уровень финансовой грамотности, разобрались в ситуации и с живостью откликнулись на предложения управляющих.
ПИФы в России официально появились в 1996 году, но активно функционировать начали только с 2002 года, поскольку закон «Об инвестиционных фондах» был принят в 2001 году.
Механизм работы
Как работают ПИФы? В повседневной деятельности каждого фонда участвуют:
- пайщики — аккумулируют деньги;
- управляющая компания — осуществляет общее управление и определяет стратегические направления инвестирования. Имеет в штате профессиональных менеджеров, аналитиков и трейдеров («ядро» фонда и головная боль многих проблемных УК).
Независимые инфраструктурные организации:
- депозитарий — сберегает имущество, наблюдает за действиями УК и проверяет законность;
- регистратор — фиксирует права собственности, ведет учет вкладчиков и паев;
- аудитор — выполняет проверки;
- финансовый посредник (брокер) — обеспечивает операционную поддержку и техническое сопровождение сделок.
Организационный порядок действий:
- Вкладчик подает безотзывную заявку УК или агенту на покупку.
- При одобрении оформляется: договор, заявление на лицевой счет, анкета.
- УК передает пакет регистратору.
- Регистратор вносит вкладчика в реестр пайщиков, начисляет ему паи и предоставляет выписку.
- УК через брокера покупает активы на бирже.
- Ценные бумаги фиксируются на счете ПИФа и переходят на сохранение в депозитарий.
Преимущества подобной схемы ведения бизнеса налицо — информационная прозрачность и взаимный контроль. УК, регистратор и депозитарий контролируют друг друга, а деятельность всех участников проверяется аудитором.
Интересная особенность: вкладчик может обладать дробным количеством паев. Это позволяет существенно снизить порог входа, поскольку цена даже одного пая может быть достаточно большой.
В некоторых случаях возможно поэтапное частичное внесение денег при покупке паев с использованием схемы вызова капитала. Схема предполагает вливания только при возникновении такой необходимости по требованию УК. Ощутимый плюс: средства не замораживаются. Схема характерна для венчурных инвестиций.
Цена вопроса
Инвестиции в ПИФы сопряжены с рядом косвенных финансовых издержек инвестора. Внимательно их рассмотрим.
Надбавка — комиссия, которая берется с вас при покупке пая. Она может достигать 1,5% и, как правило, зависит от суммы сделки (чем больше инвестиции, тем меньше комиссия).
Скидка — комиссия, которая по аналогии берется с вас при погашении. Ее величина достигает уже 3% и может зависеть не от суммы сделки, а от срока владения паями.
Затраты на управление — ежегодно накладываются на всю сумму фонда и вычитаются из размера его чистых активов. Составляют до 5% от размера чистых активов. Включают в себя: вознаграждение управляющей компании, плату за услуги инфраструктурных участников. Наиболее неприятная часть издержек, поскольку они взимаются даже в том случае, если фонд не зарабатывает, а терпит убытки.
Налоги. При погашении пая или его вторичной продаже вы заплатите 13% с разницы цен продажи и покупки с учетом связанных с этим издержек. Однако существует ряд возможностей минимизировать налоги, в частности: обмен паев в пределах одной УК (без налоговых последствий), налоговый вычет, зачет убытков прошлых лет. Подробнее о налогах читайте в этой статье.
Виды
Классификация паевых инвестиционных фондов достаточно обширна.
По возможности выдачи и погашения
Открытые (ОПИФ): выдача и погашение возможно в любой рабочий день.
ОПИФ наиболее распространены. Имеют право инвестировать только в высоколиквидные активы. Предлагают своим пайщикам относительную надежность, но сниженную доходность (в том числе из-за того, что инвесторы могут потребовать вернуть свои сбережения в любой момент, и УК ограничена в инструментах планирования).
Интервальные (ИПИФ): выдача и погашение возможно в лимитированный период, установленный правилами, но не реже одного раза в год.
Вложив деньги в ИПИФ, некоторое время для вас они будут недоступны. Делается это в пользу среднесрочных инвестиций фонда: чтобы УК могла спокойно вкладывать деньги на длительный срок в инструменты с хорошей перспективой роста.
Закрытые (ЗПИФ): выдача возможна только при создании фонда, а погашение — при его закрытии.
ЗПИФ создаются и функционируют для конкретной цели. Им доступен широкий выбор инвестиционных активов (запрещенных для ОПИФ). Имеют высокий порог входа (иногда от 1 млн руб.). Пайщиками часто становятся крупные игроки, известные заранее.
Закрытые и интервальные фонды более рентабельны при повышенных рисках для пайщика. Бумаги в некоторых случаях имеют хождение на вторичном рынке, но их ликвидность остается под вопросом.
По статусу инвестора
ПИФы вкладчиков любого статуса: фонды могут быть доступны для всех желающих.
ЗПИФы квалифицированных инвесторов: участие возможно только для избранных.
Напомним, что квалифицированным в России считается инвестор, который отвечает одному из следующих требований:
- владеет денежными средствами, их эквивалентами, ценными бумагами и деривативами на сумму от 6 млн руб.;
- имеет трехлетний опыт работы в организации, совершавшей сделки на рынке ценных бумаг;
- за последний год провел сделок на 6 млн руб., ежеквартально совершая не менее 10 сделок;
- имеет высшее образование в области деятельности на рынке ценных бумаг.
По объектам вложений
Финансовых инструментов существует великое множество, а, значит, и виды ПИФов поражают многообразием:
- ценных бумаг (акций, облигаций и ПИФ смешанных инвестиций);
- индексные;
- денежного рынка;
- товарного рынка (ИПИФ и ЗПИФ);
- хедж фонды (ИПИФ и ЗПИФ) — подробнее читайте в этой статье;
- ЗПИФы кредитные и рентные;
- ЗПИФы недвижимости и ипотечные;
- ЗПИФы прямых инвестиций;
- ЗПИФы художественных ценностей;
- ЗПИФы венчурные — подробнее читайте в этой статье;
- и даже фонды фондов.
Различают также отраслевые типы паевых инвестиционных фондов, направленные на работу с активами предприятий конкретной отрасли или сектора экономики.
Каждый из ПИФов обладает своей спецификой и соотношением доходности и рисков. Выбирайте с умом.
Наиболее популярны следующие типы ПИФов: ПИФы акций по причине хорошей потенциальной доходности и смешанные ПИФы по причине хорошей гибкости и маневренности при выборе активов и инвестиционных стратегий. Определенный интерес для неквалифицированного инвестора также представляют индексные ПИФы. Они инвестируют в активы в пропорции, используемой для расчета биржевых индексов (например, индекс ММВБ). Особенности: низкие операционные издержки и затраты на аналитику, поскольку структура индекса, а, значит, и состав портфеля, меняются редко.
Полезное видео, курс лекций «Фондовый рынок» от высшей школы экономики: Виды ПИФ.
Структура активов
Деятельность ПИФов находится под неусыпным контролем государства. ФЗ 156 «Об инвестиционных фондах» предусматривает:
- государственное лицензирование управляющих компаний и всех участников;
- аттестацию персонала УК и инфраструктурных организаций в ФКЦБ РФ;
- обязательную аудиторскую проверку;
- систему ограничений, направленную на оптимизацию рисков, и постоянный контроль за составом и структурой портфеля (требования к которым различаются в зависимости от типа фонда).
Так, ОПИФ обязан все средства вкладывать только в активы с высокой степенью ликвидности:
- государственные и муниципальные бумаги (доля гособлигаций одного выпуска — не более 35%);
- признанные бумаги российских эмитентов (доля одного эмитента — не более 25%);
- признанные бумаги иностранных эмитентов (доля всех эмитентов — не более 20%);
- бумаги зарубежных государств;
- счета в банках (доля одного банка — не более 20%).
Интервальный ПИФ и закрытый ПИФ дополнительно может вкладываться в низколиквидные акции и недвижимость (сертификаты и права на нее). Требования к структуре портфеля несколько иные:
- активы одного эмитента — 30%;
- признанные активы и деньги в банках — 35%;
- непризнанные бумаги и недвижимость — 65%.
С одной стороны, такое внимание государства гарантирует защиту от мошеннических схем, надежность и прозрачность. Так, ПИФ не может обанкротиться (поскольку не носит статус юрлица), не имеет права рисковать деньгами вкладчиков в погоне за сверхдоходностью, наконец, деньги фонда даже не являются собственностью УК.
А, с другой стороны:
- государственные ограничения на выбор инвестиционных инструментов лишают пайщиков дополнительных доходов;
- а обязательства по структуре паевых инвестиционных активов могут сыграть злую шутку и поставить ПИФ на грань разорения.
Если кратко, то УК не имеет право быстро продать все инвестиционные бумаги — определенная их доля всегда должна оставаться в портфеле. В случае резкого обвала фондового рынка, управляющим останется только смотреть на стремительно дешевеющие бумаги, а пайщикам — терпеть убытки.
Индивидуальный инвестор в этом отношении обладает большей маневренностью.
Важно. Основные документы, с которым должен ознакомиться каждый инвестор, планируя инвестиции в ПИФ, это: правила доверительного управления (ПДУ) и инвестиционная декларация.
ПДУ ПИФ определяют все основные условия ведения деятельности: вид и специализация фонда, срок «жизни», управляющая компания, инфраструктурные предприятия, финансовые условия и т. д.
Инвестиционная декларация — является неотъемлемым элементом ПДУ и заявляет: перечень разрешенных инструментов вложений; характеристику рисков; обязательства по структуре активов. В случае несоблюдения ПДУ лицензия управляющей компании будет отозвана.
Как создать ПИФ? Чтобы оформить ПИФ на законодательном уровне, необходимо пройти ряд этапов:
- Выбор существующей или регистрация собственной УК (включая получение лицензии на управление фондами).
- Разработка и регистрация ПДУ ПИФ в ЦБ РФ (25 дней).
- Утверждение регламентов.
- Открытие счетов УК: транзитного (депо) для создания ПИФ, лицевого, расчетного, счета депо для ценных бумаг (все это делается до приема заявок).
- Прием заявок.
- Открытие лицевых счетов пайщикам (до выдачи паев).
- Выдача паев (в день учета имущества на балансе фонда).
- Утверждение отчета о создании ПИФ, передача в ЦБ и регистрация изменений в ПДУ ПИФ.
- Раскрытие информации.
Вместо заключения
О критериях выбора ПИФов, их надежности и доходности мы поговорим в следующей статье. А пока попробуем собрать воедино все, что мы знаем об их сильных и слабых сторонах.
Преимущества:
- Массовая доступность для большого количества индивидуальных вкладчиков. Порог входа — от 1 тыс. руб.
- Широкий выбор типов ПИФ и их специализаций по объектам вложений.
- Многоуровневая система государственного контроля и защиты инвестиций (положительно отражается на надежности).
- Профессиональное управление.
- Минимизация рисков благодаря внушительному размеру портфеля и возможности диверсификации вложений (полностью зависит от размера фонда и его специфики).
- Хорошая ликвидность паев благодаря их свободному обращению (для открытых ПИФов).
- Инвестиционные налоговые вычеты и возможность зачета убытков прошлых лет.
- Льготы на комиссионное биржевое обслуживание (за счет объема услуг по сравнению с индивидуальными инвесторами).
- Информационная прозрачность.
Недостатки:
- Повышенные рыночные риски по сравнению с безопасными способами инвестирования: облигации, депозиты. При системном кризисе ПИФы уходят в минус (пример: кризис 2008 г.).
- Дополнительные расходы инвестора: постоянные затраты на управление (даже в том случае, если фонд несет убытки), комиссии при покупке и погашении.
- Государственные ограничения на выбор инвестиционных активов (зависят от специфики фонда, но индивидуальный инвестор таких ограничений не имеет вовсе).
- Повышенные риски резкого снижения стоимости при обвале рынка (обусловлены государственными ограничениями на структуру).
- Деятельность ПИФ не попадает под действие программы страхования вкладов. Существует правовая возможность ликвидации или реорганизации фонда по инициативе УК. Если прекращение ПИФ произойдет в момент кризиса, стоимость чистых активов значительно снизится, и пайщики выйдут из бизнеса с большими убытками.
В завершение представляем вам ТОП 10 управляющих компаний по размеру чистых активов ПИФ
| № | Управляющая компания | СЧА фондов УК, млн. руб. | Доля по СЧА в управлении, % | Количество фондов |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Сбербанк Управление Активами | 48 119.32 | 24.46 | 20 |
| 2 | Райффайзен Капитал | 31 091.09 | 15.80 | 17 |
| 3 | Альфа-Капитал | 28 594.77 | 14.54 | 15 |
| 4 | Газпромбанк — Управление активами | 18 446.44 | 9.38 | 10 |
| 5 | УРАЛСИБ | 11 032.04 | 5.61 | 15 |
| 6 | ВТБ Капитал Управление активами | 9 450.27 | 4.80 | 19 |
| 7 | Система Капитал | 9 325.98 | 4.74 | 5 |
| 8 | Атон-менеджмент | 5 499.66 | 2.80 | 6 |
| 9 | Пенсионные накопления | 4 526.82 | 2.30 | 2 |
| 10 | КапиталЪ | 4 479.52 | 2.28 | 11 |
*по данным pif.investfunds.ru на октябрь 2017 года.
Безопасных вложений!
Полезное видео, лекция о ПИФ от высшей школы экономики.