Фонды венчурного финансирования. Нужны ли они инвесторам? Насколько велика их роль в процессе инноваций? Ведь существуют и даже активно развиваются альтернативные виды финансирования: биржи стартапов, краудфандинговые платформы, синдикаты и ассоциации бизнес-ангелов, клубы инвесторов. Хорошую поддержку обеспечивают бизнес-инкубаторы, акселераторы и технопарки. Но, оценивая количество и масштаб профинансированных проектов, вывод напрашивается сам собой. Венчурные фонды — финансовый фундамент инноваций не только в России, но и во всем мире.
Что такое венчурный фонд
Представляет собой разновидность инвестиционного фонда, направленного преимущественно на работу с инновационными проектами и стартапами. Доля венчурных инвестиций в их общем объеме должна превышать 90%.
Задачи:
- аккумулирование средств инвесторов;
- отбор и анализ венчурных инновационных проектов;
- финансирование и сопровождение хода реализации инновационных проектов на всех стадиях;
- косвенное (реже прямое) участие в управлении, поддержка проектной команды.
Вкладываясь в действующий венчурный инновационный фонд или создавая свой, имейте в виду следующее.
Любая организация получает много заявок на финансирование. Но только на этапе первичного отбора отсеиваются 90% из них. Причины:
- несоответствие географической, отраслевой, научно-технической или рыночной политике;
- необоснованные или ошибочные бизнес-планы;
- неграмотно составленные запросы и документы.
Оставшиеся 10% заявок переходят на стадию анализа рисков, маркетинговой и экономической целесообразности. В результате финансирование получит только 1–2% заявок.
Но и это еще не все. Фонд инвестирует в большой пул проектов (10–15), из которых 70% провалятся, и только 30% принесут прибыль.
Следовательно, венчурные компании должны обязательно придерживаться следующего правила.
Правило 1. Вкладывать деньги только в проекты, которые в перспективе позволят вернуть сумму, сопоставимую с размером капитала организации. «Зайди за рубль — выйди за пять». Таким образом, любой проект или предприятие со стабильными рыночными доходами не входит в сферу интересов. Почему? Потому что рыночные доходы не покроют убытки от неудавшихся проектов. Сверхприбыль — ваша цель.
Виды
Предлагаем вам следующую классификацию.
Таблица 1. Виды венчурных фондов.
| Признак классификации | Виды |
|---|---|
| По источнику капитала: | Государственные и частно-государственные |
| Корпоративные венчурные фонды российской и иностранной юрисдикции | |
| По направлению инвестиций: | Инвестирующие преимущественно в российские активы |
| Инвестирующие преимущественно в зарубежные активы | |
| По размеру портфеля | Малые: от 0 до 50 млн долл. |
| Средние: от 50 до 150 млн долл. | |
| Крупные: от 150 млн долл. | |
| По географическому охвату | Федеральные округа и регионы |
| По отраслевой направленности | Узкоспециализированные фонды информационных технологий |
| Узкоспециализированные фонды реального сектора | |
| Универсальные (смешанные) | |
| По инвестиционной стадии | Предпосевные, посевные и стартовые |
| Фонды развития и расширения, мезонинные фонды | |
| По степени диверсификации портфеля инвесторов и портфеля активов | Слабо диверсифицированные |
| Сильно диверсифицированные |
В России:
- доля рынка фондов с государственным участием составляет около 30%;
- более 90% инвестиций приходится на Центральный Федеральный Округ;
- инвестиции в сектор информационных технологий занимают от 80 до 90%;
- наконец, в качестве посевных себя позиционируют только 10% организаций.
Последние три параметра свидетельствуют о сильном перекосе и проблемах российского рынка венчурного инвестирования.
Схема работы
Упрощенная схема работы выглядит следующим образом:
- Инициатор проекта подает заявку на финансирование.
- Специалисты проводят комплексный анализ.
- Участники вносят средства в фонд деньгами или «коммитментами».
- Управляющая компания вносит свою долю средств.
- Под проект подводится юридическая и организационная база.
- Выделяется последовательное финансирование на разных стадиях проекта. Обратите внимание, фонды имеют право на эмиссию акций финансируемой компании.
- Фонд осуществляет контроль хода реализации проекта и поддержку (3–10 лет).
- В конце цикла происходит выход из проекта путем продажи акций или долей: на фондовом рынке, стратегическому инвестору, финансовому инвестору, руководству объекта.
Правило 2. Венчурный фонд выходит всегда (в отличие от стратегических корпоративных и индивидуальных инвесторов). Важно точно определить момент выхода, когда дальнейший темп роста стоимости капитала замедлится и не будет приносить сверхдоходы (см. Правило 1).
Полезное видео: как работают венчурные фонды.
Как создать венчурный фонд?
Вопрос актуален только для опытных инвесторов, имеющих накопления, поэтому не будем останавливаться на нем подробно. В любом случае рекомендуем вкладывать не более 10–15% собственных активов. Принципиальные этапы:
- Аккумулировать стартовый капитал: от 10 до 15 млн долл. Можно и нужно больше. Для посевного фонда стартовый капитал может быть и поменьше (2 млн долл.)
- Выбрать стратегию.
- Выбрать юрисдикцию: оффшорные зоны (Каймановы острова) или регион инвестиций.
- Собрать команду. Обратите внимание: текущие операционные затраты (содержание команды, офиса и т. п.) составят 1–2% от капитала. Вознаграждение команде в случае успеха проектов составит 15–20% от прибыли.
Пример работы:
- Портфель: 25 млн долл.
- Срок окупаемости: 10 лет
- Операционные расходы за период: 5 млн долл.
- Инвестиции: 20 млн долл.
- Рост активов: до 100 млн долл.
- Премия команде при выходе: 20 млн долл.
- Возврат инвесторам при выходе: 80 млн долл.
Внутренняя эффективная годовая ставка доходности (IRR) в этом случае составит 12,3%.
Средневзвешенная годовая доходность венчурных фондов сегодня составляет 20–40%. При благоприятном стечении обстоятельств она поднимается до 70–100% и выше. Так, Target Global озвучивает IRR за 2016 год на уровне 51%.
Крупнейшие венчурные фонды России и мира
Чтобы дать вам представление о масштабах, приведем примеры из международной практики. Приблизительно у 1300 американских венчурных фондов под управлением находится более 200 млрд долл.
В 2016 году фонды США вложили в венчурные проекты более 40 млрд долл. (ситуация с выходами несколько хуже — произошла только 31 сделка IPO).
Венчурный рынок хорошо развит в Европе (10% от совокупного объема инвестиций — венчурные), Китае, Индии, Бразилии и других странах.
Крупнейшие венчурные фонды мира: Accel Partners, Softbank, Index Ventures, Sequoia Capital, Kleiner Perkins Caufield & Byers.
В России зарегистрировано 178 венчурных фондов с капиталом 3,8 млрд долл., но активно функционирует из них около 60. Объем инвестиций в 2016 году даже по самым оптимистичным оценкам не превысил 0,5 млрд долл. Средний чек — менее 1 млн долл.
Таблица 2. ТОП самых активных в 2016 году российских непосевных венчурных фондов (по данным firrma.ru, млн долл).
| Организация | Кол-во проектов | Кол-во выходов | Инвестиции 2016 | Портфель активов | Средний чек |
|---|---|---|---|---|---|
| Target Global | 21 | 8 | 90 | 300 | 0,2-30 |
| Flint Capital | 18 | 1 | 21 | 100 | 1-1,5 |
| Runa Capital | 12 | 2 | 20 | 270 | 3 |
| Almaz Capital | 10 | 3 | 20 | 250 | 3-5 |
| 12 BF Global Ventures | 9 | 3 | 10 | 400 | 1 |
| Maxfield Capital | 8 | 4 | 3 | 100 | 1,5 |
Примечание. В рейтинг не вошли: зарубежные организации, посевные фонды, компании со сроком жизни менее 1 года. Некоторые признанные популярные крупные фонды (Prostor, ITech) также не попали в ТОП, что обусловлено двумя факторами:
- реорганизация — переход к пассивной фазе функционирования и запуск дочерних фондов;
- возрастающая ориентация на глобальный рынок.
Среди зарубежных фондов, инвестирующих в российскую экономику, можно выделить:
- Numa Invest (6 проектов);
- Enterprise Ireland (5 проектов);
- Y Combinator (4 проекта);
- 500 Startups (3 проекта);
- Vostok New Ventures (2 проекта).
Таблица 3. ТОП самых активных в 2016 году российских посевных венчурных фондов (по данным firrma.ru, млн долл).
| Организация | Кол-во проектов | Кол-во выходов | Инвестиции 2016 | Портфель активов | Средний чек |
|---|---|---|---|---|---|
| ФРИИ | 91 | 3 | 19 | 92 | 0,03 — 5 |
| Altair Capital | 24 | 2 | 10 | 50 | 0,3 |
| Pulsar VC | 18 | 0 | 1 | 10 | 0,125 |
| Starta Capital | 15 | 0 | 2 | — | 0,15 |
| The Untitled Ventures | 12 | 0 | 1 | — | 0,8 |
| Run Capital | 10 | 0 | 10 | 30 | 0,8 |
| Moscow Seed Fund | 7 | 6 | 1 | 9,2 | 0,9 |
С 2013 года основную часть посевного рынка занимает российский венчурный фонд развития интернет-инициатив.
Наконец, ТОП «новичков», вышедших на рынок в 2016 году, выглядит следующим образом:
- Admitad Invest (7 проектов);
- Sistema VC (4 проекта);
- КоммИТ Кэпитал (3 проекта);
- Sistema Asia Fund (2 проекта).
Государственные венчурные фонды России
В то время, когда частная организация нацелена на интернет-бизнес, государственный венчурный фонд остается единственным источником инвестиций в медицину, биотехнологии, промышленность, строительство и энергетику. Справедливости ради, следует отметить, что за период с 2007 по 2015 год доля инвестиций РВК в сектор информационных технологий составила почти 25%.
На стадиях развития венчурного инвестирования (2004–2009) был создан ряд государственных институциональных организаций: «Российская ассоциация венчурного инвестирования» (РАВИ), «Российская венчурная компания» (РВК), «Роснано», Фонд «Сколково», Фонд содействия, Фонд развития интернет-инициатив, прочие. Параллельно предпринимались меры по стабилизации нормативно-законодательной базы и формированию льготных режимов.
РВК — ключевой финансовый инструмент государственного регулирования. Выступает в роли координатора государственных инициатив, а также инвестора и соинвестора фондов:
- дочерних инфраструктурных (например, фонд посевных инвестиций РВК);
- закрытых ПИФов (например, Максвелл Биотех);
- отраслевых (например, РусБио Венчурс);
- микрофондов и компаний в зарубежной юрисдикции.
На региональном уровне функционируют местные компании венчурного капитала, в частности: Moscow Seed Fund, Петербургский государственный венчурный фонд предпосевных инвестиций и другие.
Подведем итоги
Преимущества инвестиций с помощью венчурных фондов для вкладчика очевидны.
- Хорошая финансовая подушка безопасности (по сравнению с индивидуальными инвесторами и их синдикатами). Возможность инвестирования существенных сумм.
- Сниженные риски за счет оптимальной двухсторонней диверсификации инвесторов и объектов вложений. Один фонд за 2–3 года инвестирует средства инвесторов в 10–15 компаний.
- Своя команда аналитиков, экспертов и проектных менеджеров.
- Как следствие, жестко формализованная процедура анализа и выбора объекта.
- Жесткий контроль хода реализации проекта фондовыми управляющими, но ограниченное участие в управлении. В области профессионального руководства они принимают меньшее участие, чем бизнес-ангелы.
- Наконец, фонды не бросят проект на стадии первых неудач и будут с руководством компании до конца (возможности позволяют). При этом заинтересованность в успехе одного конкретного проекта у них все-таки ниже, чем у бизнес-ангелов.
Однако имеют место и недостатки.
- Существенное комиссионное вознаграждение управляющим. Сниженная доля прибыли в случае успеха.
- Готовность одномоментно и на долгий срок (от 5 лет) инвестировать значительную сумму средств.
- Степень влияния инвестора на ход реализации проекта минимальна — этот недостаток отпугивает многих потенциальных инвесторов.
Как же быть? Золотая середина — участие в фонде на правах соинвестора конкретных сделок.
Во-первых, вы не платите комиссионные за операционное управление фондом (последний сам ведет операционную деятельность). Вознаграждение выплачивается в случае успеха проекта (около 20%).
Во-вторых, ваши деньги не замораживаются.
В-третьих, вы сами выбираете проекты, в которые будете вкладываться.
И, наконец, вы получаете большую свободу в принятии решений, вовлеченность в процесс и возможность участия в управлении проектами.
Проектные риски при этом остаются такими же, поскольку фонд выступает соинвестором (а не простым консультантом), и, значит, не меньше вас заинтересован в успехе проекта и окажет всю необходимую поддержку.
Полезнео видео: Дмитрий Калаев «Как устроен рынок венчурных инвестиций и работа венчурного фонда»